中国的无风险利率是什么?无风险利率对权证价格的影响是什么?

时间:2023-02-22 10:12:45       来源:财报分析网

中国的无风险利率是什么?

中国的无风险利率主要存在三种,分别是国债收益率、银行定期存款利率、上海银行间同业拆借利率。

【1】国债收益率:国债收益率指的并不是国债的票面利率,而是国债票面利率减去国债的实时价格。

【2】银行定期存款利率:定期存款是银行与存款人双方在存款时事先约定期限、利率,到期后支取本息的存款,定期存款利率受法律保护。

【3】上海银行间同业拆借利率:是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。

其实,在金融资产的定价当中,用到的一般都是国债收益率和上海银行间同业拆借利率,一般而言债券无风险曲线是国债收益率曲线,但衍生品估值使用Shibor和Swap拼接而成的无风险曲线。

为何不用银行定期存款利率进行定价呢?这是因为这两者相对于银行定期存款利率的市场化程度要更高一些,要知道银行存款利率是受央行基准利率的影响的,而基准利率一般不会轻易发生变动,且不同银行的存款利率不一致。

无风险利率对权证价格的影响是什么?

影响权证价格的因素不仅包括正股价格,还有权证的行权价格、正股价格波动率、剩余期限,以及无风险利率等。其中,前四个因素对权证价格都有较确定的影响,如正股价格和认购证价格呈相同方向变动,与认沽证价格呈相反方向变动;剩余期限则和权证(无论是认购证还是认沽证)价格呈正方向变动等等。而无风险利率对权证价格的影响较为复杂,在实际情形中,从不同的角度分析会得出不同的结论。

首先,从无风险利率本身对权证价格的作用而言,一般可以将无风险利率对权证价格的影响理解为:认购权证价格将随着无风险利率的上升而上涨,认沽权证的价格随着无风险利率的上升而下跌。

其次,如果从机会成本的角度来分析利率对权证价格的影响,则会有不同的结论。由于权利金是在权证交易初期以现金方式直接支付的,因而具有机会成本,而该机会成本明显取决于无风险利率水平的高低。当无风险利率水平较高时,买入权证的机会成本较高,投资者倾向于将资金从权证市场转移到其他市场,从而导致权证价格下降;反之,当无风险利率较低时,权证价格反而会有所上升。

最后,对于备兑权证来说,还可以从发行商的成本角度考虑,得出与第一种情况相似的结论:认购证价格和无风险利率成正比,而认沽证价格和无风险利率成反比。这是因为,当发行商发行认购权证时,为了在将来投资者行权时能提供足够的正股,发行商通常会购买正股进行风险管理。此时如果利率较高,发行商的利息成本就会较大,因此认购证的价格也会有所提高以反映增加的成本。同理,当发行商发行认沽权证时,需沽出相关资产对冲,利率较高可使发行商收取的利息增加,因而认沽权证价格会较为便宜。

关键词: 无风险利率 权证价格 国债收益率 定期存款利率 认沽权证